معرفی شرکت « توسعه خدمات دریایی و بندری سینا »

معرفی شرکت توسعه خدمات دریایی و بندری سینا

فردا چهارشنبه 27 آذر 92 قرار است 10 درصد از سهام شرکت  94،040 میلیون ریالی  توسعه خدمات دریایی و بندری سینا در نماد حسینا1 عرضه اولیه شود.این شرکت یک شرکت خدماتی ست که در بخش حمل و نقل دریایی فعالیت دارد و با سازمان بنادر قرار دارد

سهامداران اصلی شرکت شرکت ره نگار پارس و بنیاد مستضعفان می باشند:

نام سهامدار	تعداد سهام	درصد مالکیت
شرکت ره نگار پارس	47,960,400	51
بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی ایران	46,076,600	49
جمع	94,040,000	100

سود هر سهم سال مالی جاری شرکت 1844 ریال پیش بینی شده و سیاست تقسیم سود شرکت نیز 1000 ریال اعلام شده است.در شش ماهه نخست سال 1277 ریال از سود خود را پوشش داده است.شرکت برای سال جاری پیش بینی تقسیم سود 100 تومانی را دارد.

شرح	1392	1391	1390
سود هر سهم( ریال)	1844	1661	1511
سود نقدی هر سهم(ریال)	پیش بینی 1000 ریالی	1255	1012
سرمایه(میلیون ریال)	94,040	94,040	82,040

صورت سود و زیان

شرح	واحد	واقعی 91	شش ماهه اول 92	بودجه 92
فروش و درآمد ارائه خدمات	میلیون ریال	810,635	494,237	926,474
بهای تمام شده کالای فروش رفته	میلیون ریال	-577,689	-320,715	-652,284
سود (زیان) ناخالص	میلیون ریال	232,946	173,522	274,190
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	میلیون ریال	-27,288	-13,905	-27,810
خالص سایر درآمدها (هزینه ها) ی عملیاتی	میلیون ریال	842	20	766
سود (زیان) عملیاتی	میلیون ریال	206,500	159,637	247,146
هزینه های مالی	میلیون ریال	-52,298	-26,941	-73,371
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها	میلیون ریال	39,910	17,602	39,013
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه	میلیون ریال	600	-337	-337
سود (زیان) قبل از کسر مالیات	میلیون ریال	194,712	149,961	212,451
مالیات	میلیون ریال	-38,523	-29,857	-39,024
سود خالص	میلیون ریال	156,189	120,104	173,427
سرمایه	میلیون ریال	94,040	94,040	94,040
EPS	ریال	1,661	1,277	1,844

1- میزان درآمدهای پیش‌بینی شده برای شش‌ماهه دوم سال مالی مورد گزارش بدون توجه به روند افزایش درآمدها ازجمله درماههای مرداد الی مهرماه 1392 عمدتاً برمبنای شش‌ماهه اول سال در نظر گرفته شده است.شرکت در رابطه با انجام این کار اعلام کرده: به دلیل تغییر نرخ ارز مرجع به مبادلاتی برای وارد کنندگان باعث شد کالاها در انبارها به شدت افزایش یابد که پس از حل موضوع و الزام وارد کنندگان به پرداخت مابه التفاوت به دولت کالاها ترخیص و موجب افزایش درآمد شرکت گردید که این امر در شش ماهه دوم متصور نیست.

2- شرکت قرارداد بلند مدت ندارد و قراردادهای 10 ساله آن با هر سه بندر بوشهر،نوشهر و امام در پایان سال جاری خاتمه می یابد و ادامه آن منوط به شرکت در مناقصه سازمان بنادر می باشد.شنیده می شود قرارداد فعالیت در بندر شهید رجایی به همراه تایدواتر به این شرکت داده می شود

قراردادها				درآمد		بهای تمام شده
شرح خدمات یا فروش	مشتری	تاریخ انعقاد قرارداد	مدت قرارداد(ماه)	پیش بینی سال 92	واقعی شش ماهه اول 92	پیش سال 92	واقعی شش ماهه اول 92
قرارداد بندر امام خمینی	سازمان بنادر	92/06/29	6	218,846	109,423	154,079	72,207
قرارداد بندر بوشهر	سازمان بنادر	92/06/29	6	641,486	351,743	451,638	232,112
قرارداد بندر نوشهر	سازمان بنادر	92/06/29	6	66,142	33,071	46,567	16,396
جمع				926,474	494,237	652,284	320,715

شرکت دارای سه فقره قراردادهای 10 ساله مربوط به کالاهای عمومی با سازمان بنادر و دریانوردی می باشد که در سال جاری خاتمه یافته و مجدداً تا پایان سال 92 تمدید شده است.خاطر نشان می سازد، تدوام درآمدزایی شرکت از محل این قراردادها منوط به شرکت در مناقصات عمومی با سازمان مذکور جهت کسب مجدد این قراردادها می باشد.

همچنین مبلغ 432 میلیارد ریال درآمد ارائه خدمات برای 6 ماهه دوم سال مالی 92 برآورد گردیده که طبق توضیحات شرکت، مبلغ 165 میلیارد ریال آن مربوط این سه فقره قرارداد می باشد. مطابق با عملکرد واقعی 6 ماهه سال مالی 92، فعالیت در بندر نوشهر با زیان همراه بوده است.

علاوه بر قراردادهای فوق، شرکت دارای قرارداد ترمینال کانتینری در بندر بوشهر به مدت 25 سال می باشد.

موضوع این قرارداد اجاره محوطه کانتینری توسط بهره بردار،سرمایه گذاری ،بهره برداری و ارائه خدمات کانتینری به مشتریان خواهد بود.هزینه اجاره سالانه مبلغ 22،515 میلیون ریال که به صورت ماهانه و 12 قسط مساوی پرداخت و هر سال 5 درصد به مبلغ اجاره اضافه می گررد که در پایان سال درآمد انبارداری واقعی با درآمد انبارداری پیش بینی شده در ابتدای سال مقایسه و تفاوت آن به نسبت 50 درصد بین شرکت و بندر تقسیم می شود

3- شرکت اعلام کرده از افتتاح طرح توسعه خود 36 تومان به سود هر سهم خود اضافه می کند که البته برای سال مالی 93 خواهد بود. در پایان عملکرد 6 ماهه سال مالی 92 نیز، مبلغ دفتری این پروژه 349 میلیارد ریال (معادل 33% دارائیهای غیر جاری) می باشد.

نام طرح	برآورد هزینه سرمایه گذاری (م.ریال)	هزینه های انجام شده تا کنون (م.ریال)	درصد پیشرفت	تاریخ بهره برداری	اثرات سودآوری بر درآمد سهم (ریال)
پایانه نفتی بند امام خمینی	509,425	375,543	73	1392/11/30	360
جمع	509,425	375,543			360

4- در خصوص سرمایه گذاری های شرکت لازم به ذکر است که شرکت در سال مالی 89، اقدام به تحصیل 75/4% درصد سهام نیروگاه قم از سازمان خصوصی سازی نموده است که پرداخت اقساط این معامله از طریق فروش برق نیروگاه به شرکت توانیر و تهاتر آن با سازمان خصوصی سازی صورت می گیرد.با توجه به مزیت های نیروگاه های برق ،تملک شرکت در این نیروگاه که ارزش جایگزینی بالایی دارد، مزیت و نکته مثبتی برای شرکت می باشد

5- این شرکت با توجه به پروژه های در دست اقدام مبلغ 111.5 میلیارد ریال افزایش سرمایه از محل مطالبات و آورده نقدی خواهد داشت که طی یک سال آینده انجام خواهد شد.

6- سود انباشته شرکت بیش از 12 میلیارد تومان ( به ازای هر سهم 129 تومان) می باشد.حقوق صاحبان سهام نیز 22.6 میلیارد تومان می باشد.میزان بدهی کوتاه مدت شرکت بالاست و کل دارایی های آن نیز 43.2 میلیارد تومان می باشد

7- قیمت جذاب برای عرضه اولیه

با توجه به اینکه شرکت در حال حاضر قرار داد بلند مدت ندارد ریسک عدم قرارداد دارد البته شنیده هایی مبنی بر فعالیت بلند مدت شرکت در بندر شهید رجایی به گوش می رسد.نکته های مثبت شرکت تملک 4.75 درصدی در نیروگاه سیکل ترکیبی قم و به بهره برداری رسیدن طرح توسعه آن می باشد.با این حال برای عرضه سهم نمی توان p/e  بالایی به سهم داد و به نظر می رسد عدد مناسب بدین منظور بین 5 باشد.بنابراین با این فرض و با توجه به پیشنهاد تقسیم سود 100 تومانی برای سال جاری به نظر می رسد قیمت جذاب برای عرضه قیمت های کمتر از 950-1000 تومان باشد.هر چند که با توجه به سرمایه پایین و برخی مزیت ها امکان دارد در قیمت های بالاتر نیز مورد توجه قرار بگیرد

شرح	بر اساس بودجه
سود هر سهم سال 1391	1,661
پیش بینی سود هر سهم سال 1392	1,844
درصد تقسیم سود	0.54
نرخ تنزیل	0.25
نسبت P/E	5.0
ارزش روز هر سهم	9,732