بررسی فرصت های بنیادی «کاذر»

  

شرکت فرآورده های نسوزآذر بزرگترین تولید کننده مواد نسوز در خاورمیانه و تنها تولیدکننده محصولات دولومیتی در ایران باظرفیت تولید سالیانه١٥٠٠٠٠ تن انواع فرآورده های شکل دار، بی شکل ومحصولات ویژه نسوز، همچنین تولید٣٠٠٠٠٠ تن آهک صنعتی در سال 1371 تأسیس گردید.

این شرکت بخش عمده ای از نیازهای صنایع فولاد، سیمان، آلومینیوم، پتروشیمی، نیروگاه، پالایشگاه، صنایع غذایی، مس و... را تأمین می نماید.

سهامداران عمده کاذر،شرکت تکادو با 20.3 درصد و موسسه صندوق حمایت بازنشستگی کارکنان فولاد با 15.8 درصد می باشد

مهمترین محصول تولیدی شرکت آجر دولومیتی و سپس جرم های منیزیتی و آلومیتی می باشد.شرکت با 80 درصد ظرفیت اسمی کار می کند که در تولید آجر دومولیتی با ظرفیت بیش از 98 درصدی فعالیت دارد

شرح محصول	واحد	ظرفیت اسمی	ظرفیت پیش بینی سال مالی92
آجر شاموتی	تن	16,724	16,338
آجر آلومینی	تن	6,255	1,022
آجر دولومیتی	تن	16,756	16,529
آجر کربن منیزیتی	تن	2,900	1,804
دریچه کشویی و استکانی	تن	843	837
جرم های دولومیتی	تن	18,817	18,180
جرم های منیزیتی	تن	14,877	12,660
جرم های آلومینی	تن	6,565	6,434
گل ها	تن	4,391	2,075
پودر ها و دولومیت کلسینه	تن	3,651	3,042
ملات ها	تن	2,115	1,079
جمع	تن	93,894	80,000

تولید

در جدول زیر تولید محصولات شرکت را مشاهده می کنید.شرکت مقدار تولید پیش بینی شده انواع محصولات را جمعا 73 هزار تن لحاظ کرده است که در شش ماهه اول سال 31،717 تن به طور واقعی تولید کرده است و باید در شش ماهه دوم سال 41،283 تن تولید کند تا به بودجه تولیدی برسد

مقدار تولید
نوع گروه یا محصول	واحد	بودجه 92	واقعی 6 ماهه اول 92	واقعی 3 ماهه اول 92	شش ماهه دوم( در نظر گرفته شده توسط شرکت)
آجر شاموتی	تن	6,191	6,777	3,549	0
آجر آلومینی	تن	2,532	1,210	589	1,322
آجر دولومیتی	تن	24,817	6,722	4,249	18,095
آجر کربن منیزیتی	تن	1,714	548	340	1,166
دریچه کشویی و استکانی	تن	576	199	100	377
جرم های دولومیتی	تن	19,474	9,242	3,587	10,232
جرم های منیزیتی	تن	6,175	3,059	1,071	3,116
جرم های آلومینی	تن	5,479	2,151	1,015	3,328
گل ها	تن	1,866	694	281	1,172
پودر ها و دولومیت کلسینه	تن	1,756	564	407	1,192
ملات ها	تن	1,420	551	156	869
سایر و درآمد بسته بندی	تن	1,000	0	0	1,000
جمع		73,000	31,717	15,344	41,283

فروش

در بخش فروش نیز باید در شش ماهه دوم سال بیش از شش ماهه اول فروش داشته باشد .شرکت در شش ماهه اول 30،421 تن انواع محصولات فروش کرده است که باید در شش ماهه دوم 46،132 تن به فروش برساند تا به بودجه تولیدی برسد.با توجه به اینکه گفته می شود، شرکت محصولات انباری نیز دارد می تواند در شش ماهه دوم همین مقدار نیز فروش داشته باشد .

مقدار فروش
نوع گروه یا محصول	واحد	پیش بینی سال منتهی به 1392/12/29	واقعی شش ماهه اول	واقعی سه ماهه اول	شش ماهه دوم( در نظر گرفته شده توسط شرکت)
آجر شاموتی	تن	8,186	4,709	1,170	3,477
آجر آلومینی	تن	3,144	1,232	552	1,912
آجر دولومیتی	تن	24,918	6,822	4,350	18,096
آجر کربن منیزیتی	تن	1,979	572	337	1,407
دریچه کشویی و استکانی	تن	582	200	100	382
جرم های دولومیتی	تن	19,474	9,242	3,587	10,232
جرم های منیزیتی	تن	6,577	3,543	1,365	3,034
جرم های آلومینی	تن	5,629	2,272	1,036	3,357
گل ها	تن	1,866	696	281	1,170
پودر ها و دولومیت کلسینه	تن	1,755	563	79	1,192
ملات ها	تن	1,443	568	265	875
سایر و درآمد بسته بندی	تن	1,000	1	205	999
جمع		76,553	30,421	13,327	46,132

مبلغ فروش:

نکته مهم در فروش محصولات نرخ های فروش می باشد.طبق بررسی ها نرخ های فروش در سه ماهه تابستان از نرخ های فروشی که برای فروش محصولات در شش ماهه دوم سال توسط شرکت در نظر گرفته شده است بالاتر می باشد که در این گزارش برآنیم مبلغ فروش در شش ماهه دوم را با نرخ های فروش سه ماهه تابستان برآورد کنیم.اگر نرخ های فروش سه ماهه دوم را در شش ماهه دوم تاثیر دهیم جدول زیر بدست می آید.

مبلغ فروش
نوع گروه یا محصول	واحد	بودجه 92	واقعی شش ماهه اول	واقعی سه ماهه اول	شش ماهه دوم	سه ماهه دوم واقعی	شش ماهه دوم برآوردی
آجر شاموتی	میلیون ریال	58,939	20,683	8,550	38,256	12,133	38,257
آجر آلومینی	میلیون ریال	45,588	37,818	8,228	7,770	29,590	83,200
آجر دولومیتی	میلیون ریال	171,934	45,223	30,362	126,711	14,861	126,708
آجر کربن منیزیتی	میلیون ریال	45,517	22,772	8,038	22,745	14,734	88,216
دریچه کشویی و استکانی	میلیون ریال	25,724	9,835	4,518	15,889	5,317	20,311
جرم های دولومیتی	میلیون ریال	75,949	45,307	14,790	30,642	30,517	55,217
جرم های منیزیتی	میلیون ریال	99,313	33,376	21,510	65,937	11,866	65,938
جرم های آلومینی	میلیون ریال	96,256	46,673	18,368	49,583	28,305	76,877
گل ها	میلیون ریال	24,445	9,898	3,742	14,547	6,156	17,355
پودر ها و دولومیت کلسینه	میلیون ریال	3,247	365	111	2,882	254	2,882
ملات ها	میلیون ریال	8,658	3,200	1,594	5,458	1,606	5,458
سایر و درآمد بسته بندی	میلیون ریال	11,954	7,731	3,194	4,223	4,537	0
جمع		667,524	286,383	123,005	381,141	163,378	580,420
نرخ فروش
نوع گروه یا محصول	واحد	بودجه 92	واقعی شش ماهه اول	سه ماهه اول واقعی	شش ماهه دوم	سه ماهه دوم واقعی	شش ماهه دوم برآوردی
آجر شاموتی	ریال/کیلو	7,200	4,392	7,308	11,003	3,428	11,003
آجر آلومینی	ریال/کیلو	14,500	30,696	14,906	4,064	43,515	43,515
آجر دولومیتی	ریال/کیلو	6,900	6,629	6,980	7,002	6,012	7,002
آجر کربن منیزیتی	ریال/کیلو	23,000	39,811	23,852	16,166	62,698	62,698
دریچه کشویی و استکانی	ریال/کیلو	44,199	49,175	45,180	41,594	53,170	53,170
جرم های دولومیتی	ریال/کیلو	3,900	4,902	4,123	2,995	5,396	5,396
جرم های منیزیتی	ریال/کیلو	15,100	9,420	15,758	21,733	5,448	21,733
جرم های آلومینی	ریال/کیلو	17,100	20,543	17,730	14,770	22,900	22,900
گل ها	ریال/کیلو	13,100	14,221	13,317	12,433	14,834	14,834
پودر ها و دولومیت کلسینه	ریال/کیلو	1,850	648	1,405	2,418	525	2,418
ملات ها	ریال/کیلو	6,000	5,634	6,015	6,238	5,300	6,238
سایر و درآمد بسته بندی	ریال/کیلو	11,954	7,731,000	15,580	4,227	-	-

همانطور که مشاهده می شود اگر نرخ های فروش تابستان را برای بقیه سال در نظر بگیریم برای شش ماهه دوم به فروش 58 میلیارد تومانی خواهد رسید که با مبلغ فروش شش ماهه دومی که توسط شرکت تهیه شده است اختلاف 20 میلیارد تومانی دارد.

بهای تمام شده

عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد مستقیم مصرفی با 46 درصد کل بهای تمام شده و سربار با 40 درصد کل بهای تمام شده می باشد.با توجه به اینکه نرخ خرید مواد اولیه در سه ماهه تابستان کمتر از نرخ در نظر گرفته شده برای شش ماهه دوم می باشد به بررسی ریز جزئیات مواد مصرفی خریداری شده می پردازیم و با لحاظ کردن نرخ های سه ماهه دوم برای شش ماهه دوم سال به برآورد مبلغ مواد مستقیم مصرفی در شش ماهه دوم خواهیم پرداخت

فقط باید به یک نکته اشاره داشته باشیم که در بخش مواد اولیه مصرفی برخی مواد اولیه شرکت تحت عنوان«سایر» در صورت های مالی درج شده است که طبق بررسی ها این «سایر» از مواد اولیه ارزان و گران تشکیل شده است و شرکت در شش ماهه اول سال خرید بخش گران قیمت مواد اولیه این بخش را انجام داده است.لازم به ذکر است 24 درصد از کل مبلغ خرید مواد اولیه مربوط به همین بخش سایر می باشد که در تابستان بخش گران قیمت آن خریداری شده است.اگر به جدول زیر توجه کنید ملاحظه خواهید کرد که نرخ «سایر» در سه ماهه اول 6108 ریال بوده که در سه ماهه دوم به 32،588 ریال افزایش پیدا کرده است

شرح	واقعی 3 ماهه اول			شش ماهه دوم( بودجه توسط شرکت)
	(مقدار)	(مبلغ)*	نرخ	(مقدار)	(مبلغ)*	نرخ
انواع خاک نسوز	9,655	9,672	1,002	15,736	7,184	457
دولومیت خام	2,001	207	103	61,676	6,656	108
منیزیت خام	5,815	28,817	4,956	11,759	19,626	1,669
بوکسیت	1,093	10,350	9,469	690	12,979	18,810
ادتیو	78	635	8,141	550	3,905	7,100
سایر	658	4,019	6,108	6,769	7,161	1,058
سیمان	143	4,183	29,252	354	9,703	27,410
کک - پک - رزین - روغن	443	5,218	11,779	759	4,736	6,240
جمع		63,101			71,950

شرح	سه ماهه واقعی تابستان			شش ماهه دوم برآوردی
	(مقدار)	(مبلغ)*	نرخ	(مقدار)	(مبلغ)*	نرخ
انواع خاک نسوز	5,113	15,519	3,035	15,736	47,762	3,035
دولومیت خام	5,909	561	95	61,676	5,856	95
منیزیت خام	-1,183	17,822	-15,065	11,759	58,278	4,956
بوکسیت	2,317	19,885	8,582	690	5,922	8,582
ادتیو	111	1,670	15,045	550	8,275	15,045
سایر	1,464	47,709	32,588	6,769	7,162	1,058
سیمان	83	3,001	36,157	354	12,799	36,157
کک -پک -رزین-روغن	-29	3,536	-121,931	759	4,736	6,240
جمع		109,703			150,789

همانطور که مشاهده می کنید با لحاظ نرخ های خرید سه ماهه دوم در شش ماهه دوم مبلغ 7.8 میلیارد تومان به بهای تمام شده شرکت اضافه می شود

صورت و زیان

شرح	واحد	بودجه 92	برآورد 92
فروش	میلیون ریال	667,524	866,803
بهای تمام شده کالای فروش رفته	میلیون ریال	-537,099	-651,938
سود (زیان) ناخالص	میلیون ریال	130,425	214,865
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	میلیون ریال	-57,705	-57,705
خالص سایر درآمدها (هزینه ها) ی عملیاتی	میلیون ریال	-6,475	-6,475
سود (زیان) عملیاتی	میلیون ریال	66,245	150,685
هزینه های مالی	میلیون ریال	-21,346	-21,346
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها	میلیون ریال	6,581	6,581
خالص درآمد (هزینه) های متفرقه	میلیون ریال	524	524
سود (زیان) قبل از کسر مالیات	میلیون ریال	52,004	136,444
مالیات	میلیون ریال	-8,349	-21,905
سود خالص	میلیون ریال	43,655	114,539
سرمایه	میلیون ریال	150,000	150,000
EPS	ریال	291	764

نتیجه اینکه در صورتی که شرکت در شش ماهه دوم محصولات خود را با نرخ تابستان بفروشد و در بخش مواد اولیه نیز به همین صورت عمل کند قادر است سود هر سهم عملیاتی خود را به 764 ریال نیز افزایش دهد.

کاذر در بخش سرمایه گذاری ها و غیر عملیاتی  بلوک کسرا را فروخته ولی هنوز انتقال رسمی آن صورت نپذیرفته است و در صرت انتقال رسمی تعدیل مثبت محسوس غیر عملیاتی هم دارد البته با توجه به رشد بالای قیمت سهم کسرا به نظر می رسد ابطال این معامله به نفع شرکت نیز باشد

نکته دیگر در مورد شرکت اینکه قرار است در سال جاری افزایش سرمایه ای به مبلغ 5 میلیارد تومان از محل سود انباشته داشته باشد.